[모닝 브리핑]채권 수익률 상승이 주식에 문제가 되는 이유

금리가 투자자들을 불안하게 만들고 있습니다.

특히 10년 만기 국채 수익률이 그렇습니다.

 

월요일에 4.8%로 상승하고 5%에서 1석 2패로 떨어진 10년 만기 국채 수익률은 투자자들을 신중하게 만드는 수준입니다.

 

하지만 정확히 왜 그럴까요?

금융 미디어에서는 종종 이에 대해 지혜를 얻은 것처럼 이야기하지만,

10년 만기 국채 수익률이 5%에 육박할 때 투자자들이 주식에서 멀어지게 만드는 것은 무엇일까요?

 

우선, 이는 정상적인 일이 아닙니다.

적어도 금융 위기 이후의 세계에서는 그렇지 않습니다.

DataTrek Research의 공동 창립자 니콜라스 콜라스는 고객들에게 보낸 메모에서

지난 20년 동안 10년 만기 국채 수익률이 평균 2.91%라고 지적했습니다.

 

콜라스는 "시장은 10년 만기 5% 수준에 겁을 먹고 있는데,

이는 전체 세대(20년)의 기존 금리 경험의 외곽 한계이기 때문입니다."라고 썼습니다.

 

또한 생소한 질문도 소개합니다.

주식 시장에서 이득을 얻고자 하는 사람들,

즉 '티나'를 유혹했던 10년간의 저금리 상황에서 대안이 없는 '티나'는 갑자기 금리 인상이 꽤 좋아 보입니다.

 

피델리티 인베스트먼트의 글로벌 매크로 디렉터인 주린 티머는 야후 파이낸스와의 인터뷰에서

"몇 년 전만 해도 수익률이 1%였을 때는 대안이 없었기 때문에 주식과 경쟁하지 않았습니다."라고 말했습니다.

"하지만 지금은 5%, 즉 4분기와 3분기, 주식 시장의 수익률이 비슷한 상황에서

주식은 우리가 무위험 자산으로 간주하는 것과 경쟁해야 합니다."

 

높은 금리가 주식에 어려운 환경이 될 수 있는 직접적인 이유도 있습니다.

예를 들어 높은 차입 비용은 결국 높은 금리로 재융자해야 할 경우 경제 활동에 부담을 주거나 회사 수익에 타격을 줄 수 있습니다.

 

전략가들은 특히 이 수준의 금리가 5년 평균인 19.7과 10년 평균인 18.2를 상회하는

21.5개의 선물 12개월 주가수익비율인 S&P 500의 현재 높은 밸류에이션에 도전하고 있다고 생각합니다.

 

리처드 번스타인 어드바이저의 최고투자책임자인 댄 스즈키는 야후 파이낸스와의 인터뷰에서

"10년 수익률이 5%에 가까워지고 사이클 고점에 가까워질수록 시장은 밸류에이션, 신용 조건, 유동성 등에 미치는 영향에 대해

더 많이 우려하기 시작합니다."라고 말했습니다.

 

좀 더 단순한 수준에서 보면 10년물 수익률 상승은 시장의 불확실성이 커지고 있음을 가장 명확하게 보여주는 것처럼 느껴집니다.

인플레이션 고착화에 대한 우려가 분명하게 부각되면서 수익률이 급등했습니다.

투자자들이 연준이 올해 금리를 인하할지 궁금해하면서 수익률이 상승했습니다.

도널드 트럼프 대통령 당선인이 광범위한 관세 정책을 논의하는 날에는 수익률이 상승했습니다.

 

이를 통해 채권 수익률 상승에 대해 투자자들이 불안해하는 것이 무엇인지 알 수 있습니다.

투자자들이 왜 상승하는지, 언제 상승이 멈출지에 대한 명확한 답은 없습니다.

 

"투자자들은 10년물 수익률 상승의 진정한 원인이 무엇인지 확신하지 못합니다."라고

CFRA 리서치 책임자 샘 스토발은 야후 파이낸스와의 인터뷰에서 10년물 5%가 투자자들에게 걸림돌이 되는 이유를 물었습니다.

"불확실성이 매우 많으며 투자자들은 어떤 방향으로 나아갈지 확신하지 못합니다.

 

"RBC 캐피털 마켓의 미국 주식 전략 책임자 로리 칼바시나는 야후 파이낸스와의 인터뷰에서

20년 이상의 경력 동안 시장은 대부분 "금리가 지속적으로 하락하는 환경"에 놓여 있었다고 말했습니다.

현재 가장 우려되는 것은 이러한 환경이 변화하고 있는지 여부입니다.

 

칼바시나는 "이 새로운 고점에 도달하면 평평한 수익률 환경에서 반등하고 있으며

구조적으로 상승하는 수익률 환경에 있다고 말할 수 있는 곳으로 안내할 수 있을 것"이라고 말했습니다.

"이는 많은 모델링을 뒤집어 놓을 것입니다.

대부분의 사람들이 기억하는 것과는 완전히 다른 환경이 될 것입니다."

 

현재 금리 이야기는 실제로 수준에 관한 것이 아닙니다.

트루이스트의 공동 최고투자책임자 키스 러너가 고객들에게 보낸 메모에서 지적했듯이,

1950년부터 2007년까지 10년 만기는 평균 6.2%였습니다.

S&P 500 지수는 이 기간 동안 연평균 11.9%의 수익률을 기록했습니다.

 

불확실성에 관한 것입니다.

금리 상승은 2025년 투자자들 사이에서 발생할 수 있는 모든 불안감을 정의하는 방법처럼 느껴집니다.

그리고 약 5%의 고정수익률이 포트폴리오에서 어떤 위치를 차지해야 하는지,

수익률을 계속 상승시키는 요인이 무엇인지,

그리고 수익률이 언제 끝날지에 대한 불확실성은 2025년 시장의 초기 이야기처럼 보입니다.